煤炭石油：厚积薄发 稳健扩张

来源：中信建投    发布时间：2015-09-11 09:30:15 

　　托克（TrafiguraBeheerBV）是全球领先的独立大宗商品(3910.89,12.400,0.32%)贸易和物流公司,也是少数能够实现产业链整合与全球物流的贸易公司之一。公司主要业务是石油和石油产品贸易、金属和矿产贸易量，2014年集团总营业额达1276亿美元，贸易网络遍布全球能源主要市场，公司总资产增至396亿美元。托克在全球规模的运作、世界顶级的资产和基础设施配置、高效的物流、完善的客户服务、多样化的资金来源以及雄厚的知识和技术支持等多个方面都积累了深厚的经营优势。

　　公司业绩稳步向上，贸易量不断攀升高峰托克作为全球最大的石油和石油产品独立贸易商之一，2014年实现石油和石油产品贸易量1.204亿吨，平均每天交易超过250万桶，连续两年稳步增长，并创造了历史最高单年交易量。其中，虽然部分石油产品贸易量有所下降，但主要产品原油全年贸易量达到4900万吨，同比增长20.3%。同时，托克也是全球最大的金属和矿产贸易商之一，2014年金属和矿产类贸易营业额达33亿美元，总贸易量达4910万吨，亦创造了历史单年最高交易量，同比增长达49.2%。

　　全面投资扩展产业链，实现价值链整合近几年来，托克围绕石油、煤炭、工业金属和铁矿石等产品进行了积极的资产布局，并与其他能源贸易巨头拉开差距。首先，托克对所有贸易产品都设置了比较完善的中游资产，将对第三方物流、仓储、混合的依赖程度减至最小。同时，托克通过彪马能源进行石油的下游分销，并对工业金属生产进行部署。托克更是通过矿业集团运营着西班牙MATSA矿山和秘鲁CatalinaHuanca矿山，将其专业意见和管理投资转化为矿山生产能力的扩张。

　　同行业较高盈利能力的多重保证与历史更为悠久、发展更早的嘉能可相比：嘉能可的资产净值量是托克的十倍左右，资产总值保持在托克的三倍以上，每年营业收入也高出托克1000亿美元左右。但是两者之间营业净利润的绝对数值差距呈现缩小的趋势，在很多年份托克的净利润率要高于嘉能可，并且收益表现更加稳定。托克之所以能够取得同行业中较高的利润率主要有三个原因：一是对于能源市场贸易的专注，使其在主要市场中有着较强的谈判力;二是托克较好的控制成本的能力，尤其是管理成本、财务成本等项目；三是其全球的布局，能够有效分散非系统性风险，保证其在动荡的市场中也能够保持盈利的稳定。

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